北方供暖季即將全面開啟，能源保供仍是主基調(diào)本周動力煤價(jià)格基本平穩(wěn)，秦港動力煤現(xiàn)貨平倉價(jià)微跌1 元至609 元/噸，仍處于紅色區(qū)間，發(fā)改委限價(jià)令初見成效，考慮到保供穩(wěn)價(jià)的政策方向，配合煤炭積極發(fā)運(yùn)及港口提庫存，煤價(jià)回調(diào)預(yù)期增強(qiáng)。基本面來看，本周需求逐漸向好，供給面不確定因素增多：需求方面，隨著各地陸續(xù)開啟供暖，電廠日耗呈現(xiàn)初步上漲趨勢，但由于電廠庫存高位，疊加港口高煤價(jià)因素，補(bǔ)庫未有明顯增量;產(chǎn)地供給方面，保供工作仍在持續(xù)推進(jìn)，但晉陜兩地煤礦事故引發(fā)產(chǎn)地局部停產(chǎn)，環(huán)保及安檢力度加大，對產(chǎn)能釋放形成短期擾動;進(jìn)口方面，除東北保供新增配額外，進(jìn)口煤整體仍然受限，保供主要以產(chǎn)地增產(chǎn)為主。后期判斷，需求方面，隨著氣溫持續(xù)下降，供暖用煤高峰期即將來臨，12 月是“迎峰度冬”傳統(tǒng)旺季，今冬受拉尼娜現(xiàn)象影響冷冬預(yù)期增強(qiáng)，電廠日耗將迎來明顯增長，支撐旺季用煤需求;供給方面，雖然煤礦事故、安檢趨嚴(yán)等因素對產(chǎn)地供給產(chǎn)生短期擾動，但政策上對于保供穩(wěn)價(jià)具備剛性要求，從上周發(fā)改委提出的提升港口庫存、增加發(fā)運(yùn)及平抑煤價(jià)三方面要求可以看出政策決心，產(chǎn)地保供仍將持續(xù)推進(jìn)，或不改供給趨向?qū)捤纱蠓较?進(jìn)口方面，澳煤禁令已定下限制基調(diào)，未來或仍將持續(xù)嚴(yán)格;港口庫存方面，為響應(yīng)港口提庫存政策要求(目標(biāo)600 萬噸以上)，鐵路部門積極配合發(fā)運(yùn)，預(yù)計(jì)未來或?qū)⑵椒€(wěn)提升。中長期來看，基建力度加大、地產(chǎn)韌性猶存將支撐用煤需求，“十四五”供改持續(xù)深化，供給將趨于穩(wěn)定?？傮w來看，保供工作持續(xù)推進(jìn)下煤價(jià)或回歸綠色區(qū)間，中長期供需穩(wěn)定基本面將減弱煤價(jià)波動性，有助于合理區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定。宏觀方面，新冠疫苗研發(fā)出現(xiàn)新進(jìn)展，進(jìn)一步提振全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性預(yù)期。從三季報(bào)來看，煤價(jià)修復(fù)下行業(yè)整體業(yè)績環(huán)比改善趨勢確立，持續(xù)看好煤企估值修復(fù)。高分紅及高股息率受益標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)、平煤股份、盤江股份;高彈性受益標(biāo)的：兗州煤業(yè)、神火股份、淮北礦業(yè);國企改革受益標(biāo)的：潞安環(huán)能、西山煤電、山煤國際;煤焦產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局烯烴受益標(biāo)的：寶豐能源、金能科技;積極推動債務(wù)重組受益標(biāo)的：*ST 永泰。

煤電產(chǎn)業(yè)鏈：本周港口煤價(jià)微跌，礦難短期擾動不改保供大方向本周(2020 年11 月 9 日-11 月13 日)港口動力煤價(jià)微跌至609 元/噸，發(fā)改委限價(jià)令對煤價(jià)上漲有所抑制。需求方面，供暖開啟推動電廠日耗增長，未來冷冬預(yù)期下，冬季供暖耗煤將支撐未來三月用煤需求;供給方面，近期晉陜兩地礦難頻發(fā)，引發(fā)產(chǎn)地安檢停產(chǎn)，對保供產(chǎn)生短期擾動影響，但考慮到發(fā)改委保供穩(wěn)價(jià)政策決心，產(chǎn)地保供仍將持續(xù)推進(jìn)，或不改供給趨向?qū)捤纱蠓较颉?/p>

煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈：本周雙焦皆穩(wěn)，年底去產(chǎn)能發(fā)力支撐焦炭強(qiáng)勢焦炭方面，焦價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行。需求方面，本周鋼廠開工率持續(xù)高位，庫存小漲，呈補(bǔ)庫趨勢;供給端，“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”收官之際去產(chǎn)能力度加大，河北河南要求年底嚴(yán)格完成去產(chǎn)能目標(biāo)，供給明顯收緊促成焦價(jià)持續(xù)強(qiáng)勢。焦煤方面，在澳煤禁令收緊供給的催化下，焦煤價(jià)格獲得較強(qiáng)支撐。同時(shí)焦鋼企開工率保持高位，焦企獲利豐厚對焦煤漲價(jià)接受程度較高，在供給進(jìn)一步收緊情況下，煉焦煤價(jià)格或走出補(bǔ)漲行情。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)，供需錯配風(fēng)險(xiǎn)，可再生能源加速替代風(fēng)險(xiǎn)。

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